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高华证券:输入型通胀 (极)开放经济体和货币政策

发布时间:2019-10-09 13:25:57

高华证券:输入型通胀 (极)开放经济体和货币政策 2013-06-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

斯堪的纳维亚半岛通胀处于较低水平…目前瑞典和挪威的通胀率仍较各自央行的通胀目标低约1-1.5个百分点。

…主要原因是输入通胀较低低输入通胀是最近斯堪的纳维亚总体通胀率低于目标通胀率的主要原因,而瑞典和挪威的国内通胀率正在接近央行目标。

最近外部通胀走低加大了下行压力2013年以来许多发达经济体的通胀率都处于低位,我们最近下调了明年欧元区的通胀预测。同时还下调了斯堪的纳维亚的中期通胀预测:我们目前预计通胀率将以更缓慢的速度上升,2016年初之前不会超过2%,晚于目前瑞典和挪威央行的预测。我们将关于两国央行不加息的时间预测又延长了两个季度,至2014年年中。另一方面,我们也不认为两家央行会由于通胀率低于预期而在短期内降息。

在开放的经济体中,货币政策的制定需要更长远的眼光在很大程度上,通胀率低于预期是外部因素所致(汇率和国外商品价格),瑞典央行和挪威央行对这些因素几乎无法控制。国内通胀目前接近目标,短期内总体通胀率达到目标水平的前提条件是货币政策大幅放松并将国内通胀推高到足够的水平。这样的放松举措蕴含着风险:它会导致国内经济虚高并刺激信贷过度增长,中期内可能会使得货币政策更加波动。这表明在较小且十分开放的经济体中,通胀目标制定者,例如瑞典和挪威央行,在制定货币政策时的预测期应该长于通常水平。瑞典和挪威银行似乎已经在这样做,尽管程度还不够。这支撑了我们的观点,即虽然目前通胀率低于目标水平,但两国央行都将在2014年随着输入型通胀(外部因素)逆转最近的下滑势头而加息,以便抑制国内通胀和信贷增长的上行趋势。

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