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中信建投趋势下浪花起

发布时间:2019-08-15 11:13:25

中信建投:趋势下 浪花起 2014-04-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2012年以来,短周期难有持续半年以上的反弹,基本4-5个月反弹后,然后调整两个季度,根本原因是经济增长中枢下移,每一次反弹都不是因为经济的自然出清而带来的周期性反弹,反而,每一次“稳增长”后,经济积累更多结构性矛盾。

趋势下:A股映射中国经济风险尚未充分缓解2011年2季度以来,GDP逐季回落,上证指数也不断震荡下跌,造就了全球“最熊”股指。相对于美日欧,中国资本市场更多的是反映经济增速不断向下,风险未得到充分缓解。

趋势下:三大矛盾下周期规律紊乱投资效率下降与高投资率的增长模式、增长中枢下移与长期产能扩张后结构恶化、资产价格泡沫与工业领域通缩三大矛盾,导致库存周期规律的紊乱。

趋势下:地产“拐点”仍是困扰市场的重要因素201 年10月后,房价环比下跌城市数上升,三线城市房价滞涨明显,房地产周期“拐点”仍是困扰市场的重要因素。与当年日本类似,城镇化、低利率、本币升值成为地产泡沫强有力的催化剂,人口结构变化、流动性收紧或将刺破中国的地产泡沫。

趋势下:城镇化对经济增长边际贡献下降201 年城镇率5 .7 %,1995年以来,城镇化率平均以每年1. 7%的速度提升,但2011年以来,城镇化率有放缓趋势,1996年至200 年,城镇化对GDP的边际贡献平均在50%以上,2014年~2020年城市化率对GDP的边际贡献率在20%~25%之间。

浪花起:二季度短周期企稳反弹概率大保障性安居工程、铁路投资外,节能环保、农业、水利、轨道交通、地下管网改造、大气治理等领域的投资,能一定程度对冲投资下行风险,上游去库存接近尾声,价格冲击逐渐消减,二季度短周期或将再次反弹。

策略:僵局中短周期反弹,关注盈利持续改善受益成本端下降,非金属制品、金属制品、通用设备、专用设备、汽车、交运设备、电气机械等行业盈利继续改善。市场将在在长期经济增长下滑、短期稳增长和库存波动、市场估值之间寻找均衡。配置角度看,我们建议从之前的防御逻辑逐渐向成本下降业绩改善改善逻辑过渡,周期波动中,看好汽车、建材、家电、电气、交运设备(造船、铁路)、金融和地产。改革推进中,看好国企改革,区域经济。结构变迁中,服务业迎来大时代,看好服务业五朵金花(移动互联、城市服务、医疗健康、教育娱乐、财富管理等),以及产业主题LED、新能源汽车。

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